흑자로 돌아섰는데, 매출은 줄었습니다

이 글은 Stocklens가 최근 뉴스 10건을 읽고 정리한 것입니다. 서클 인터넷 그룹 계속 추적하기 →

2025 매출

110백만$

2025 영업이익

-96백만$

영업이익률

-87.8%

부채비율

2264%

2026년 8월 31일 기준 공개 자료

USDC를 발행하는 회사, 그리고 자체 블록체인까지

서클 인터넷 그룹은 2013년 뉴욕에서 세워진 회사입니다. 하는 일은 스테이블코인(달러 같은 법정통화에 가치를 고정한 코인)과 그 주변 인프라예요. 대표 상품이 USDC고, 유로에 연동된 EURC, 그리고 USYC라는 토큰화 상품도 함께 다룹니다.

사업은 크게 셋으로 나뉩니다. 실물 경제 활동을 온체인으로 옮기겠다는 목적으로 만든 자체 레이어1 블록체인 Arc와 개발자 인프라가 하나. USDC·EURC·USYC 발행과 서클 민트, 유동성·수탁 인프라가 둘. 결제 네트워크와 StableFX 같은 응용 서비스가 셋입니다.

즉 코인을 찍는 데서 멈추지 않고, 그 코인이 돌아다닐 길과 그 길 위의 결제 앱까지 직접 깔겠다는 그림이죠. 여기까지가 회사가 공개한 사업 설명에서 확인되는 범위입니다.

이익률 102%라는 숫자를 세 번 읽었습니다

2026년 2분기 실적부터 봅니다. 매출 3,358만$, 영업이익 3,436만$, 순이익 4,822만$.

영업이익이 매출보다 큽니다. 영업이익률로 환산하면 102%. 1분기도 108%였고, 2025년 4분기는 150%, 3분기는 284%였습니다. 처음엔 자릿수를 잘못 읽은 줄 알았습니다. 여러 분기가 같은 방향으로 어긋나 있으니 단순 오기는 아니고, 매출로 잡히는 항목과 이익으로 잡히는 항목의 집계 기준이 서로 다를 가능성이 큽니다. 일반적으로 스테이블코인 발행사는 예치 준비금에서 나오는 이자수익 비중이 큰데, 그 항목이 매출 바깥에서 잡히면 이런 모양이 나올 수 있고요. 다만 그 구분이 실제로 어떻게 돼 있는지는 공개된 자료로 확인되지 않습니다. 여기서 단정하지 않고 넘어가겠습니다.

그래서 이 회사는 이익률로 읽기보다 이익의 절대 금액과 방향으로 읽는 편이 안전합니다.

매출은 늘었다가 꺾였고, 순이익은 롤러코스터였습니다

분기 매출만 순서대로 늘어놓아 보죠. 2025년 1분기 2,066만$ → 2분기 2,380만$ → 3분기 2,852만$ → 4분기 3,684만$ → 2026년 1분기 4,163만$ → 2026년 2분기 3,358만$.

다섯 분기 연속 늘다가 가장 최근 분기에 처음 꺾였습니다. 전 분기 대비로 보면 800만$가량 줄었어요. 매출 규모 자체가 작다 보니 한 분기 변동이 커 보이는 면도 있습니다.

순이익 쪽은 훨씬 사납습니다. 2025년 2분기에 순손실 4억 8,210만$, 영업손실 3억 2,558만$를 냈거든요. 그 한 분기 손실이 워낙 커서 2025년 연간으로는 매출 1억 982만$에 영업손실 9,644만$, 순손실 6,951만$로 마감됐습니다. 나머지 세 분기가 다 흑자였는데도 연간이 적자가 된 이유가 여기 있습니다. 다만 그 손실이 무엇 때문이었는지 — 일회성 비용인지 평가손실인지 — 는 확인되는 자료가 없습니다.

2025년 2분기 한 분기를 빼고 보면 이 회사는 계속 흑자였고, 그 한 분기를 넣으면 연간 적자입니다. 어느 쪽으로 읽을지는 그 손실의 성격에 달려 있는데, 지금은 가릴 근거가 없습니다.

주가가 오른 날, 다른 크립토 종목도 같이 올랐습니다

8/31 기준 주가는 95.55달러, 등락률 +10%. 거래량은 1,971만 주입니다.

같은 날 뉴스를 보면 비트마인이 4%, 코인베이스가 5% 오르는 사이 서클이 8% 올랐다는 보도가 있습니다. 즉 이날의 움직임은 이 회사 개별 재료보다 크립토 섹터 전반의 흐름으로 읽는 쪽이 자연스럽습니다.

반대 방향 재료도 같은 주에 있었습니다. 8/28에는 은행권의 CLARITY 법안 관련 계획이 서클과 코인베이스 주가를 끌어내렸다는 보도가 나왔고, 같은 날 12개 대형 은행이 퍼블릭 체인 위에 스테이블코인을 만들고 있다는 기사도 있었습니다. 은행들이 직접 들어오면 경쟁 구도가 달라진다는 얘기죠. 이건 뉴스 헤드라인 수준에서 확인되는 것이고, 실제 사업 영향은 아직 숫자로 나타나지 않았습니다.

개별 재료로는 8/28~8/29에 걸쳐 보도된 첼시 FC 유니폼 스폰서십 계약이 있습니다. 2026-27 시즌 대상이고요. 브랜드 노출 성격의 지출이라 실적에 어떻게 반영될지는 별개 문제입니다.

밸류에이션 숫자들이 서로 다른 얘기를 합니다

시세 기준 PER은 57배, PBR은 6.8배입니다. 시가총액은 223억$.

그런데 재무 자료 쪽 PER은 다릅니다. 2026년 2분기 이익이 1년 이어진다고 가정해 계산하면 PER 82배, PBR 4.4배. 2026년 1분기 기준으로는 104배였고, 2025년 4분기 기준으로는 6.4배였습니다. 같은 회사인데 어느 분기를 연환산하느냐에 따라 PER이 6배에서 104배까지 벌어집니다. 분기 이익 변동이 워낙 커서 연환산 자체가 의미를 갖기 어려운 구간이에요. 이 종목에서 PER 한 숫자만 떼어 보는 건 별 소용이 없습니다.

부채비율은 2026년 2분기 2,099%입니다. 2025년 2분기 2,606%에서는 내려왔지만 여전히 높은 수치죠. 다만 스테이블코인 발행사는 발행한 코인에 대응하는 준비금이 부채로 잡히는 구조일 수 있어서, 제조업 잣대로 이 숫자를 읽으면 오독하기 쉽습니다. 회계 처리가 실제로 그렇게 돼 있는지는 확인되는 자료가 없습니다.

52주 밴드는 최저 49.9달러, 최고 159.47달러. 현재가는 최저 대비 +91%이고, 동시에 최고 대비 -40% 자리입니다. 두 방향을 같이 놓고 봐야 위치가 보입니다.

여기까지가 자료로 확인되는 범위입니다

정리해 둘 것 몇 가지. 매출은 최근 분기에 처음 꺾였고, 이익은 흑자를 유지 중입니다. 이익률 100% 초과와 부채비율 2,000%대는 둘 다 일반 기업 기준으로는 설명되지 않는 숫자이고, 그 이유를 가릴 근거가 지금은 없습니다.

미국 종목이라 증권사 리포트 자료가 없어 이번 글에는 담지 못했습니다. 최근 3개월 공시도 확인되는 건이 없고요.

그래서 남는 질문은 두 개입니다. 2025년 2분기의 거대한 손실이 반복될 성격인가, 그리고 은행권의 스테이블코인 진입이 USDC 발행 구조에 어떤 식으로 닿는가. 둘 다 다음 분기 숫자와 공시를 봐야 답이 나옵니다.

이 종목을 계속 본다면

1. 분기 매출의 방향 — 1분기 4,163만달러에서 2분기 3,358만달러로 꺾인 뒤. 2025년 1분기 2,066만달러부터 다섯 분기 연속 늘던 흐름이 2026년 2분기에 처음 끊겼습니다. 다음 분기 실적에서 일시적 조정인지 추세인지가 갈립니다.
2. 부채비율 2,099%의 추이. 2024년 4분기 7,734%에서 2026년 2분기 2,099%까지 내려왔지만 여전히 높은 수준입니다. 스테이블코인 발행사의 준비금이 어떻게 잡히는지에 따라 해석이 달라져 분기마다 확인이 필요합니다.
3. 은행권 스테이블코인 진입. 12개 대형 은행이 퍼블릭 체인에서 스테이블코인을 준비 중이라는 8/28 보도가 있었습니다. 경쟁 구도 변화가 매출에 닿는지는 이후 분기 숫자에서 보입니다.
4. 규제 논의와 주가의 연동. 8/28에는 CLARITY 법안 관련 은행권 움직임에 주가가 밀렸고, 8/31에는 8% 올랐습니다. 규제 뉴스 한 건에 주가가 크게 반응하는 국면인지 계속 볼 지점이에요.

각주부터. 본문 근거는 미국 증권거래위원회(SEC EDGAR) 공시와 재무제표, 뉴스 보도입니다. 모든 수치는 2026년 8월 31일까지 공개된 자료 기준이며, 주가와 밸류에이션 지표는 그 시점의 값이라 현재와 다릅니다. 이 글은 정보 제공이 목적이고 투자 권유나 매매 추천이 아닙니다. 투자 판단과 그 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다.