매출은 두 배인데, 적자는 더 깊어졌습니다

이 글은 Stocklens가 공시·재무제표·증권사 리포트·뉴스를 모아 정리한 것입니다. 코어위브 계속 추적하기 →

2025 매출

5.1십억$

2025 영업이익

-46백만$

영업이익률

-0.9%

부채비율

1378%

2026년 10월 20일 기준 공개 자료

AI 돌리는 컴퓨터를 빌려주는 회사입니다

코어위브는 미국 뉴저지주 리빙스턴에 본사를 둔 클라우드 인프라 회사입니다. 2017년에 설립됐고, 원래 이름은 '애틀랜틱 크립토(Atlantic Crypto)'였어요. 2019년 12월에 지금 이름으로 바꿨습니다. 암호화폐 채굴에서 출발한 이름이 AI 인프라 회사 이름으로 바뀐 셈이죠.

파는 것은 단순합니다. GPU 연산(그래픽 칩을 묶어 AI 학습·추론을 돌리는 자원), CPU 연산, 네트워킹, 그리고 가상·베어메탈 서버를 시간 단위로 빌려줍니다. 여기에 자체 소프트웨어를 얹어 '코어위브 클라우드'라는 플랫폼으로 묶었고요. 데이터·스토리지 쪽에는 로컬 오브젝트 트랜스포트 액셀러레이터, 인프라 제어에는 코어위브 쿠버네티스 서비스, 노드·랙·플릿 단위 수명주기 관리를 맡는 미션 컨트롤 서비스가 붙습니다. AI 개발자 플랫폼인 Weights & Biases도 회사 라인업에 들어가 있습니다.

쓰임새로 보면 시각효과 렌더링, 머신러닝, 픽셀 스트리밍, 배치 처리까지입니다. 인도에서는 아다니커넥스(AdaniConneX)와 손잡고 데이터센터를 운영하고 있고요.

여기까지가 회사가 공개한 사업 설명에서 확인되는 범위입니다.

분기 매출을 세워 놓으니 선이 꺾이질 않습니다

2024년 4분기 7억4,700만 달러에서 시작해 2025년 1분기 9억8,200만, 2분기 12억1,200만, 3분기 13억6,500만, 4분기 15억7,200만. 그리고 2026년 1분기 20억7,800만, 2분기 25억7,500만. 일곱 분기 연속으로 한 번도 꺾이지 않았습니다. 직전 분기 대비로도 매번 플러스였고요.

연간으로 보면 2025년 확정 매출이 51억3,100만 달러입니다. 2026년은 상반기 두 분기 합만으로 46억5,300만 달러. 반년 만에 전년 연간의 90%를 채웠다는 뜻이죠.

그런데 2025년 분기 네 개를 더하면 51억3,100만 달러로 연간 확정치와 거의 정확히 맞습니다. 누적치가 섞여 들어간 흔적은 없더군요. 매출 쪽 숫자는 앞뒤가 맞습니다.

제일 이상했던 건 영업이익률 줄이었습니다

매출이 이렇게 늘었으면 이익률도 따라 올라가는 게 보통입니다. 고정비를 매출이 눌러주니까요. 그런데 이 회사는 반대로 갔습니다.

2024년 4분기 영업이익률 15%. 2025년 1분기 -2.8%, 2분기 +1.6%, 3분기 +3.8%, 4분기 -5.7%. 그리고 2026년 1분기 -6.9%, 2분기 -1.9%. 매출이 3.4배 되는 동안 이익률은 15%에서 마이너스 구간을 오가는 자리로 내려왔습니다.

매출 규모가 커질수록 이익률이 나빠지는 구조라면, 그건 규모의 경제가 아직 작동하지 않는다는 뜻입니다. 일반적으로 GPU 데이터센터 사업은 장비 투자가 앞서고 감가상각이 뒤따라오기 때문에 매출이 늘어도 초기에는 비용이 더 빨리 붙습니다. 다만 코어위브의 비용 내역을 분리해 볼 수 있는 자료는 여기 없습니다. 감가상각 때문인지, 이자 때문인지, 일회성 항목인지 — 확인되지 않습니다.

순손실은 더 선명합니다. 2025년 2분기 -2억9,000만 달러였던 게 2026년 1분기 -7억4,000만, 2분기 -6억2,600만 달러. 영업이익 적자폭(-4,900만 달러)보다 순손실이 훨씬 크다는 건, 영업 아래 단계에서 큰 비용이 빠져나가고 있다는 신호예요. 금융비용일 가능성이 가장 먼저 떠오르지만, 그 내역까지는 이 자료로 가릴 수 없습니다.

부채비율 1,434%를 세 번 읽었습니다

2026년 2분기 부채비율이 1,434%입니다. 직전 분기는 1,068%였고요. 한 분기 만에 366%p가 올라갔습니다.

흐름을 더 길게 보면 2025년 1분기 986%, 2분기 844%, 3분기 749%, 4분기 1,378%, 2026년 1분기 1,068%, 2분기 1,434%. 내려갔다 올라갔다를 반복하는데 전체적인 레벨은 계속 높은 자리입니다. 자기자본 대비 부채가 14배 수준이라는 얘기죠.

ROE가 2026년 2분기 -12.5%인 것도 같은 맥락에서 봐야 합니다. 적자인데 자기자본이 작으면 ROE 마이너스 폭이 커 보이거든요. 숫자의 절대 크기보다는 부호와 방향을 보는 게 맞습니다.

회계 기준이 분기마다 그대로 유지됐다면, 이 변동은 실제 차입과 자본의 움직임을 반영한 겁니다. 다만 기준 변경 여부는 여기서 확인할 수 없습니다.

PER 17.5배라는 숫자, 그대로 믿기 어렵습니다

시세 자료에 적힌 PER은 17.54배, PBR은 7.04배입니다. 그런데 분기 재무 쪽을 보면 2026년 2분기 EPS는 -1.14달러, 2025년 연간 EPS는 -2.75달러. 둘 다 마이너스입니다. 적자 회사에 양수 PER이 붙어 있다는 건, 그 PER이 과거 확정 실적이 아니라 다른 기준 — 예컨대 향후 추정 이익 — 으로 계산됐을 가능성이 큽니다. 어느 이익을 나눈 값인지가 밝혀져 있지 않아서, 이 17.5배를 다른 종목의 PER과 나란히 놓고 비교하기는 어렵습니다.

PBR도 마찬가지로 두 갈래입니다. 시세 쪽은 7.04배, 재무표의 2026년 2분기 기준은 10.92배. 기준 시점이 달라서 생긴 차이로 보이지만, 어느 쪽이 맞다고 단정할 근거는 없습니다.

주가는 62.13달러, 등락률 +1.7%. 52주 최고가 141.79달러 대비 -56%이고, 52주 최저가 57.24달러와는 9% 거리입니다. 밴드 아래쪽에 붙어 있다는 건 분명한데, 그게 무엇을 의미하는지는 이 자료만으로 말하기 어렵습니다.

시가총액은 294억7,000만 달러. 현재가로 나누면 발행주식 수가 4억7,400만 주 안팎으로 나오는데, 자릿수는 어색하지 않습니다.

거래량이 9,156만 주입니다. 시가총액 대비 회전이 꽤 높은 편이고요.

다음 분기에 확인할 것들을 적어 둡니다

첫째, 매출 증가가 여덟 분기째 이어지는지. 일곱 분기 연속 증가가 어디서 멈추는지가 이 회사 평가의 기준선입니다.

둘째, 영업이익률이 플러스로 복귀하는지. 2025년 3분기에 +3.8%를 찍은 적이 있으니 불가능한 수준은 아닙니다. 다만 그때 매출은 13.6억 달러였고 지금은 25.8억 달러예요. 매출이 두 배 가까이 늘었는데도 이익률이 그때만 못하다는 점이 걸립니다.

셋째, 부채비율의 방향. 1,434%는 한 분기 숫자일 뿐이니 다음 분기에 다시 내려가는지 봐야 합니다.

미국 상장 종목이라 증권사 리포트 자료가 없어 이번 글에는 담지 못했습니다. 최근 3개월 공시와 뉴스도 확인되는 게 없어서, 이 글은 재무와 시세 숫자만으로 쓴 글입니다. 거기까지가 범위예요.

이 종목을 계속 본다면

1. 영업이익률이 0% 선을 다시 넘는지. 2025년 2~3분기에 각각 1.57%, 3.8%로 흑자였다가 이후 세 분기 연속 마이너스입니다. -6.93%에서 -1.9%로 좁혀진 흐름이 다음 분기 실적에서 이어지는지가 확인 지점이에요.
2. 부채비율 1,434%의 방향. 2025년 3분기 748%에서 2026년 2분기 1,434%까지 올라왔습니다. 인프라 확충과 자금 조달이 함께 가는 구조라면 다음 분기 재무제표에서 이 숫자가 어느 쪽으로 움직이는지가 먼저 보입니다.
3. 분기 매출 증가 폭의 기울기. 직전 두 분기 매출이 15억 7,200만에서 20억 7,800만, 다시 25억 7,500만 달러로 늘었어요. 증가 폭이 유지되는지 좁아지는지는 다음 분기 숫자가 나와야 가려집니다.
4. 주가와 52주 밴드의 위치. 현재가 62.13달러는 52주 최저 57.24달러에 가깝고 최고 141.79달러와는 거리가 큽니다. 밴드 폭이 2배를 넘는 만큼 어느 쪽 기준으로 보느냐에 따라 체감이 크게 갈립니다.

각주부터. 본문 근거는 미국 증권거래위원회(SEC EDGAR) 공시와 재무제표, 뉴스 보도입니다. 모든 수치는 2026년 10월 20일까지 공개된 자료 기준이며, 주가와 밸류에이션 지표는 그 시점의 값이라 현재와 다릅니다. 이 글은 정보 제공이 목적이고 투자 권유나 매매 추천이 아닙니다. 투자 판단과 그 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다.