영업이익률 6%에서 52%로, 네 분기 만에

이 글은 Stocklens가 최근 공시 40건, 증권사 리포트 10건을 읽고 정리한 것입니다. 삼성전자 계속 추적하기 →

2025 매출

333조 6,059억

2025 영업이익

43조 6,011억

영업이익률

13.1%

부채비율

30%

2026년 9월 21일 기준 공개 자료

한 분기에 171조를 파는 회사, 무엇을 파는가

2026년 2분기 매출 1,714,994억원. 한 분기에 171조원입니다. 이 규모가 어디서 나오는지부터 봅니다.

1969년 설립됐고, 종속기업이 309개입니다. 사업은 네 갈래예요. DX 부문이 TV·냉장고·스마트폰을 만들고, DS 부문이 DRAM과 NAND Flash 같은 반도체를, SDC가 OLED 패널을, Harman이 전장부품과 오디오를 맡습니다. 회사가 내세우는 방향은 AI 기술 도입과 고부가 솔루션 중심의 포트폴리오 운영입니다.

분기별 부문 매출은 공개된 자료에 없어서, 어느 부문이 171조를 끌어올렸는지는 이 글에서 숫자로 가르지 못합니다. 다만 증권사 리포트 제목이 거의 전부 메모리와 HBM(여러 층으로 쌓아 대역폭을 키운 메모리)을 가리키고 있다는 점은 기록해 둡니다.

6.27%에서 52.18%까지, 여섯 분기를 세로로 세워봤습니다

분기 영업이익률만 순서대로 놓습니다. 2025년 1분기 8.45%, 2분기 6.27%, 3분기 14.14%, 4분기 21.39%, 2026년 1분기 42.75%, 2026년 2분기 52.18%.

한 번도 꺾이지 않았습니다.

매출도 같이 움직였어요. 745,663억원(2025년 2분기)에서 1,714,994억원(2026년 2분기)으로 늘었습니다. 매출이 2.3배 가는 동안 영업이익은 46,760억원에서 894,924억원이 됐고요. 매출 증가 속도보다 이익 증가 속도가 훨씬 빠릅니다. 매출이 2.3배일 때 영업이익은 19배였습니다. 고정비를 넘어선 뒤의 전형적인 모습이긴 한데, 이 정도 폭은 흔치 않습니다.

일반적으로 메모리 업체는 가격이 오르면 추가 원가 없이 마진이 그대로 확대됩니다. 판매가와 원가 사이 간격이 벌어지는 구간이죠. 위 숫자의 모양은 그 설명과 어긋나지 않습니다. 다만 실제 DRAM·NAND 판가 자료는 여기 없으니, 확인된 것은 이익률 곡선 그 자체까지입니다.

연간으로 보면 2024년 매출 3,008,709억원·영업이익률 10.9%, 2025년 매출 3,336,059억원·영업이익률 13.1%였습니다. 2026년 상반기 두 분기만 합쳐도 매출이 305조를 넘습니다. 연간 확정 숫자가 나오기 전이라 여기까지만 적습니다.

여기서 좀 이상합니다 — PER이 세 가지

이 종목의 PER은 자료마다 다릅니다. 어느 이익을 나눴느냐가 전부 달라서요.

2026년 2분기 실적을 1년 이어진다고 가정해 연환산하면 PER 7.7배, PBR 3.37배입니다. 반면 네이버 시세 화면이 보여주는 PER은 41.82배, PBR 4.29배예요. 투자정보 표에는 또 PER 12.29배(EPS 22,292원), 추정PER 5.71배(추정EPS 47,949원)가 적혀 있습니다.

셋 다 틀린 게 아니라 분모가 다릅니다. 연환산은 최신 분기 이익만 본 것이고, 12.29배는 최근 4개 분기 합을 본 것이고, 41.82배는 더 과거 실적이 섞인 값으로 보입니다. 이익이 분기마다 두 배씩 뛰는 국면에서는 이 셋의 간격이 벌어질 수밖에 없어요.

실제로 검산해 보면 274,500원 ÷ 22,292원 = 약 12.3배로 투자정보 표의 PER과 맞습니다. 41.82배는 현재가와 이 EPS로는 재현되지 않고요. 어느 숫자가 맞다고 단정하지 않겠습니다. 다만 "PER 7.7배라 싸다"거나 "41.8배라 비싸다"는 문장은 둘 다 성립하지 않는다는 점은 분명합니다.

참고로 지난해 확정 실적 기준 연간 PER은 18.27배, 2024년은 10.75배였습니다.

주가는 +5.17%, 그런데 52주 밴드가 두 벌입니다

현재가 274,500원, 전일 대비 +13,500원, +5.17%. 거래대금은 8조 6,615억원입니다. 시가총액 1,601조 8,803억원.

52주 밴드는 두 군데에서 다르게 옵니다. 시세 쪽은 최고 374,500원·최저 120,200원, 투자정보 표는 최고 380,000원·최저 79,900원이에요. 어느 쪽을 쓰든 현재가는 최고가 대비 26~28% 아래이고, 최저가 대비로는 두 배를 훌쩍 넘는 자리입니다. 한쪽만 말하면 그림이 반대로 보이니 둘 다 적습니다.

외국인 소진율은 46.46%. 배당수익률 0.61%, 주당배당금 1,668원입니다. 주가가 오른 만큼 배당수익률 숫자는 낮게 찍혀 있습니다.

부채비율은 2026년 2분기 31.1%. 2025년 2분기 26.36%에서 조금 올라왔지만 여전히 낮은 수준이고, 이익이 폭증하는 구간에서 재무구조가 흔들린 흔적은 이 표에 없습니다.

실적 얘기가 빠지고 '공포'라는 단어가 들어왔습니다

7월 31일에 다섯 건이 한꺼번에 나왔고, 그 뒤 여섯 주 동안 제목의 소재가 바뀝니다.

1. 교보증권7/31
   2Q26 Review 변하지 않은 메모리 호황
2. DS투자증권7/31
   2Q26 Re: 폼은 일시적이지만 클래스는 영원하다
3. 한화투자증권7/31
   강력한 LTA와 주주환원으로 합당한 기업가치 회복 가능
4. 하나증권7/31
   메모리 산업의 구조적 변화에 주목
5. 대신증권7/31
   동의할 수 없는 주가
6. 현대차증권8/5
   공급과 수요 모두 변화 / HBM 시장 점유율 확대 예상
7. 미래에셋증권8/11
   비중확대의 적기
8. 미래에셋증권8/14
   사방에서 울리는 낭보들
9. 미래에셋증권8/26
   공포가 클수록 중심을 잡자
10. 미래에셋증권9/7
    HBM으로 매크로 우려 극복

7월 31일 하루에 다섯 곳의 제목이 몰렸습니다. 교보 '변하지 않은 메모리 호황', DS투자 '폼은 일시적이지만 클래스는 영원하다', 하나 '메모리 산업의 구조적 변화', 한화투자 '강력한 LTA와 주주환원', 대신 '동의할 수 없는 주가'. 2분기 실적을 같은 날 같은 방향으로 읽었다는 뜻이에요.

8월 이후로는 제목의 무게중심이 실적에서 주가 쪽으로 옮겨갑니다. 8/11 '비중확대의 적기', 8/14 '사방에서 울리는 낭보들'까지는 톤이 이어지는데, 8/26 '공포가 클수록 중심을 잡자'와 9/7 'HBM으로 매크로 우려 극복'에는 '공포'와 '매크로 우려'라는 단어가 새로 들어옵니다. 실적을 설명하던 자리에 외부 변수를 방어하는 문장이 들어선 것. 다만 HBM(여러 층으로 쌓아 대역폭을 키운 메모리)을 근거로 세우는 구도는 8월 초 현대차증권 제목부터 계속 같습니다.

공시 40건 중 39건이 임원 지분 보고서였습니다

최근 3개월 공시를 날짜순으로 훑었습니다. 대부분이 「임원ㆍ주요주주특정증권등소유상황보고서」예요. 8월 초부터 9월 18일까지 거의 매주 나옵니다. 최대주주등소유주식변동신고서도 9/8, 9/18 두 건 있고요.

눈에 걸리는 건 하나입니다.

8/21 「주요사항보고서(자기주식취득결정)」. 같은 날 「기타경영사항(자율공시)」과 「수시공시의무관련사항(공정공시)」도 함께 나왔습니다. 취득 규모나 기간은 제목만으로는 알 수 없어서 여기서는 결정 사실까지만 적습니다.

8/14에는 반기보고서(2026.06)가 제출됐습니다. 위에서 다룬 2026년 2분기 숫자가 담긴 문서죠. 잠정치가 아니라 보고서 기준 수치라는 뜻입니다.

부정적으로 분류되는 공시는 최근 3개월 동안 한 건도 없었습니다.

앞으로 이 표에서 무엇을 다시 볼 것인가

첫째, 이익률의 기울기입니다. 6.27% → 52.18%는 이미 벌어진 일이고, 다음 분기에 이 곡선이 계속 올라가는지 평평해지는지가 다른 이야기예요. 매출 증가율과 이익 증가율의 간격이 좁아지기 시작하면 국면이 바뀌는 신호로 읽을 수 있습니다.

둘째, PER 분모가 정리되는 시점입니다. 최근 4개 분기 합이 전부 고이익 분기로 채워지면 12.29배와 7.7배의 간격이 줄어들 겁니다. 그때 나오는 숫자가 실질적인 후행 PER에 가깝겠죠.

셋째, 8/21 자기주식취득 결정의 실제 집행입니다. 취득이 진행되면 별도 공시로 확인됩니다.

증권사 리포트는 7월 말 2분기 실적 발표 직후에 몰려 있고, 9/7까지 이어집니다. 방향성 코멘트는 이 글에서 다루지 않습니다. 제목과 날짜는 아래 표로 따로 정리해 뒀어요.

이 종목을 계속 본다면

1. 영업이익률이 52%대에서 유지되는지. 2025년 2분기 6.27%에서 네 분기 만에 52.18%까지 올라온 구간입니다. 다음 분기 실적 발표에서 이 레벨이 이어지는지가 첫 확인점이에요.
2. PER 표기 기준별 격차가 좁혀지는지. 연환산 7.7배, 투자정보표 12.29배, 시세 41.82배가 동시에 존재합니다. 연간 확정 실적이 나오면 세 숫자가 어디로 수렴하는지 드러납니다.
3. 8/21 자기주식취득 결정의 집행 경과. 취득 결정 공시 이후 진행 상황은 결과보고서나 정기보고서에서 확인됩니다. 실제 집행 규모가 공시된 결정 내용과 맞는지를 봅니다.

출처 확인 — 시세와 재무제표, 공시 원문은 네이버 증권 삼성전자 페이지와 전자공시시스템(DART)에서 직접 보실 수 있습니다.

소수점 아래. 본문 근거는 전자공시시스템(DART) 정기보고서와 수시공시, 재무제표, 국내 증권사 리서치 리포트, 뉴스 보도입니다. 모든 수치는 2026년 9월 21일까지 공개된 자료 기준이며, 주가와 밸류에이션 지표는 그 시점의 값이라 현재와 다릅니다. 이 글은 정보 제공이 목적이고 투자 권유나 매매 추천이 아닙니다. 투자 판단과 그 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다.